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秒速分分彩 3-gcp彩票爱拼票据承兑担保中国票据市场四十年若干问

2018-12-25 12:25 | 责任编辑:秒速分分彩 | 浏览数: | 内容来源:秒速分分彩

来源 / 未知

  我国票据市场起步于改革开放之后,人民银行于1979年开始批准部分企业签发商业汇票,迄今已有四十周年的发展历史。笔者见证了票据市场从无到有,从小到大,从弱到强,直至2016年底我国成立了全球首家票据交易所的发展历程。从宏观层面看,有必要进一步探讨票据市场的基础理论、法律规章制度、服务功能定位,未来发展方向;从中观层面看,需要进一步深入研究票据市场基础设施建设、信息系统建设、金融属性、价格形成机制;从微观层面看,需要进一步研究票据市场参与主体的经营模式、信用主体、创新业务品种、票据流通介质、面临的风险种类、风险处置方式等。现将四十年若干问题研究综述如下

  经过实践检验,发展票据业务不仅可以服务中小微企业和实体经济,而且有助于金融业自身进一步发展壮大、完善货币市场建设。另外实体企业和商业银行可以进一步挖掘电子商业承兑汇票的功能并积极探索流动资金贷款票据化的可能性

  票据业务为实体经济发展提供了金融支持,对经济发展产生积极的作用。一是票据承兑能为实体经济提供支付便利,加快资金周转和商品流通,有效的推动了企业间国内贸易往来。对于购货方而言,签发票据作为货款支付方式可以获得延期支付的益处,节约了财务成本;而销货方因为在未来某个时间点才能拿到货款,在商业谈判上可以以此为筹码减少买方要求的折扣率等优惠条件。二是票据贴现能为实体经济特别是中小企业提供便捷的融资渠道和低成本的资金,减少了企业财务成本,有效扶持了企业做大做强。特别是银行承兑汇票背靠银行信用,与普通的流动资金贷款相比其融资成本往往较低,且申请贴现流程简单,所需提供材料少,审批通过率高,获得资金周期短,尤其对于信用等级相对较低的中小民营企业而言,银行承兑汇票所具有的银行信用、贴现利率低和放款速度快等特点,对解决我国中小企业融资难,融资贵的问题发挥了独特的优势和作用。三是从宏观层面看,票据被经济参与主体接受和认可,可以减少央行对基础货币的投放量。企业之间多用票据结算,只在需要变现的时候去银行申请贴现,可以显著减少货币发行总量,减轻通货膨胀压力。可以多发票据,少发货币,简轻流动性压力。商业银行可以通过向央行申请再贴现来融通资金,可以避免央行通过传统的再贷款形式给商业银行补充流动性,使得货币发行机制正常化、可控化,从而有利于完善政府对市场经济的宏观调控机制,提高政府的宏观管理水平。随着商业信用的发展和票据化程度的提高,货币政策的传导机制和效率得到改善,当经济形势不稳定时,央行可以灵敏地通过提高或降低再贴现率来调节商业银行的信贷规模,从而使经济更平稳、高效的发展

  通过挖掘票据业务各环节的发展潜力,可以提升票据业务对于银行业务经营的综合贡献,同时,也能通过规范、有序、稳健和可持续的票据业务经营和创新进一步推进我国金融市场和金融体系的优化创新和完善发展

  票据业务给商业银行贡献了可观的利润。这其中就包括了由票据承兑保证金创造的存贷利差收入、承兑手续费、贴现利息收入、转卖价差收入、回购业务收入及再贴现业务收入等,还没有包括由票据业务创新所衍生出的各项中间业务收入。因此,应当通过逐步加大商业银行票据承兑、贴现等业务规模,扩大银行业票据业务规模总量,同时调节票据业务结构,针对不同类型的企业和同业客户确定不同经营策略和盈利方式,此外还应通过大力发展票据创新业务盘活银行业票据规模存量,通过“三管齐下”的方式,通过资本集约的手段提升票据业务在银行业经营发展中的贡献占比,服务于银行业自身发展和经营转型的需要

  伴随着我国利率市场化进程的推进,金融市场和体系的构建程度和速度势必要与之相配套。而作为连接实体经济和金融市场重要纽带的票据业务,其创新发展对于金融市场多层次金融体系、多元化参与主体和多样化金融工具的发展无疑将具有重要意义。因此,首先应当推进票据业务的跨市场运转,在目前参与对象主要为企业、银行业金融机构、财务公司等的基础上,吸纳各类证券、基金、保险、信托及资产管理公司和金融资产交易所等为参与主力,形成完整的实体经济到金融市场的利率发现通道和政策传导通道;其次应当通过发展票据资产证券化、票据资产管理、票据理财等业务,构建完整的存量票据运作模式,通过票据资产运作和多样化票据金融工具满足金融市场参与者的各类投资和融资需求,通过完善的票据市场促进金融体系由间接金融为主向间接金融和直接金融并重过渡;同时,在将存量票据规模盘活后,将腾出的规模继续用于票据业务支持实体经济及中小企业发展,通过规模的循环利用建立完善的支持经济发展的金融机制

  近年来,人民银行、银保监会和外管局对于商业银行同业业务和理财业务的管理办法明确体现出了监管层对于金融市场“审慎经营”和“实质重于形式”的监管思路,对绕规模、不规范的票据业务予以制止,以减少层层环节,降低融资成本。因此,应当通过票据业务的规范发展带动银行业和金融市场的有序发展。通过建立层次丰富、功能完善的票据市场,将目前散落在企业、银行及各类隐性渠道的票据资源集中整合,一方面使前期被挤入影子银行体系的票据资源阳光化,另一方面使银行业和金融市场拥有增加资本回报和丰富投融资工具的途径,实现银行业和金融市场的规范可持续发展

  2016年12月8日,由中国人民银行牵头筹建的上海票据交易所成立,终结了票据市场的区域割裂状态,标志着中国统一票据市场的逐步形成,深刻影响了票据市场业务经营和管理模式,票据市场进入了电子化新时代。使用电子商业承兑汇票可以有效降低票据的伪造、变造风险,提高签发效率。可以从以下几方面进一步发展电子商业承兑汇票业务:一是借助上海票据交易所的平台,整合各方信息。随着票交所系统的开发和完善,未来可以在平台上统一发行主体信用评级、票据评级、金融机构评级等信息,以电子商业承兑汇票为载体,通过票据交易量和交易价格来反应客户信用状况。二是大力推广企业使用电子商业承兑汇票,发挥供应链核心企业的带动作用,推动集团内部企业和上下游企业积极使用电子商业承兑汇票,拓宽票据来源。电子商业承兑汇票由签发的企业直接承兑,省却了商业银行信用担保环节,既缩短了业务流程,节约了票据承兑费用,降低了企业的财务成本,同时也释放了商业银行之间的同业授信额度。因此要利用好报刊媒体、央行征信等媒介的宣传功能,通过对企业签发、使用电子商业承兑汇票结算的真实案例分析,正面引导舆论,让更多企业接受并认可。三是要加强银企合作,疏通电子商业承兑汇票在商业银行贴现的渠道。商业银行应加快研究落实商业承兑汇票贴现的授信办法和办理流程,划出一块票据贴现规模专门用于商业承兑汇票贴现业务,实现票据和资金的结合。四是完善央行对中小微企业电子商业承兑汇票的再贴现政策。通过给予中小微企业电子商业承兑汇票专项再贴现额度和再贴现利率,调动商业银行积极性,鼓励、引导商业银行重视、发展电子商业承兑汇票贴现业务,从制度设计上保证电子商业承兑汇票业务链条的完整,以满足企业在使用电子商业承兑汇票时,既能快速用于支付结算,又能灵活方便的进行融资

  企业以自身信用换取银行开出的电子票据,加上以银行信用或资产抵押、第三方担保等方式作为承诺,以电子货币的形式去参与生产经营活动及支付结算。相对于流动资金贷款,电子票据既具备电子货币简便、安全、易交换的特点,同时还具有流动资金贷款无法具备的低成本、可追索的优势,可以部分替代流动资金贷款,流动资金贷款的票据化有如下现实意义

  短期流动资金贷款一般在一年以内的,具体期限相当灵活;中长期流动资金贷款一般在1-3年,由客户实际需求决定。《支付结算办法》规定商业汇票的最长付款期限不得超过6个月,而《电子商业汇票业务管理办法》将电子商业汇票的最长付款期限延长到了1年,使票据业务与短期流动资金贷款在期限上具有可替代性。随着中期票据业务的研发,票据业务期限有可能在未来一段时间后,将会按照客户资金使用的实际需求,与流动资金贷款期限接轨

  流动资金贷款和签发承兑汇票都会根据客户具体情况评定客户信用等级,核定授信额度。在具体办理业务时,按照客户信用等级的不同,流动资金贷款可以分别采取信用、保证、抵(质)押等贷款方式,签发承兑汇票可以采取免保证金、收取一定比例的保证金和全额保证金的方式。在办理票据贴现时,会区分银行承兑汇票和商业承兑汇票,要求客户提供不同的风险保障措施,其中银行承兑汇票受银行信用支持,商业银行在办理时一般会视同低风险业务简化办理手续

  自2013年7月20日起人民银行全面放开金融机构贷款利率管制,包括:一是取消金融

  综合考虑我国企业支付结算和融资模式,在一个较长时期会保持相对稳定的固化状态。流动资金贷款票据化可以细分为五个阶段性的子目标来逐步实现:第一阶段,提高银行承兑汇票替代流动资金贷款的比例;第二阶段,提高商业承兑汇票替代银行承兑汇票的比例;第三阶段,提高电子商业汇票的比例;第四阶段,提高票据业务在企业融资中的比例;第五阶段,提高行业票据在行业融资中的比例。流动资金贷款票据化是一个远期目标,通过分步实施,借助货币电子化和票据市场化进程,将票据的支付功能、融资功能、投资交易功能集合为一体,最终替代短期贷款成为企业流动资金的一部分

  票据丧失和票据逾期是票据从业人员偶尔会遇到的难题,为保护持票人的票据权利不受损失应该采取法定保护措施,保全和恢复票据权利属性。具体包括挂失止付、公示催告、诉讼等方式,其目的在于保护票据权利人的合法权益,防止恶意占有人冒领票据金额,从而维护市场的公平、正义和票据交易安全,稳定市场秩序

  挂失止付,是指票据丧失时,失票人将失票情况及时通知付款人,并通知其暂停付款,以防止票款被他人取得的一种补救措施。挂失止付的目的在于通过付款人止付的方式,使丧失的票据避免为他人所冒领或骗取,保障所丧失票据的资金安全,避免真正的权利人利益受到损害。由于我国各种票据均由银行或其他金融机构完成付款义务,所以挂失止付中的付款人,是所失票据上记载的付款银行或者其他金融机构

  (1)失票人应及时向付款人或者代理付款人递交挂失止付通知书。根据中国人民银行《票据管理实施办法》的规定,挂失止付通知书应当记载下列事项:票据丧失的时间和事由;票据种类、号码、金额、出票日期、付款日期、付款人名称、收款人名称;挂失止付人的名称、营业场所或者住所以及联系方法

  (2)付款人审查挂失止付票据基本情况。付款人应当认真审查通知止付票据的基本情况,如票据金额是否已被人领取。如果没有被他人领取,应立即暂停止付该票据金额

  经止付的金额,应由付款人留存,如果不是止付通知书失效或者在失票人申请公示催告之后,法院作出除权判决之前提供担保,或经票据占有人和失票人的合意,付款人不得支付。另外,如果失票人就到期日之前的票据予以挂失止付,付款人应先予登记,等票据到期日届满,才能进行止付

  挂失止付只是一种临时预防性措施,根据《票据法》、《票据管理实施办法》的规定,我国票据挂失止付的有效期限有三种

  失票人应当在通知挂失止付后3日内,依法向人民法院申请公示催告,或者向人民法院提起诉讼。如果失票人在挂失止付后的3日内不向法院提出公示催告申请或提起诉讼,挂失止付即失效

  自失票人交付挂失止付通知书的次日起3日内,如果付款人或代理付款人收到失票人向人民法院申请公示催告或提起诉讼的证明,其止付有效期限从3日期满后的次日起延长12日,此时的止付有效期限共15日。在延长期的12日内,付款人或者代理付款人未收到人民法院的止付通知的,在12日期满后将可按照票据的记载事项付款,发生冒领的,对其付款不承担责任

  付款人或者代理付款人在延长期的12日内收到人民法院的止付通知书的,按照人民法院的止付通知书办理止付

  公示催告,是指法院依据票据失票人的申请,以公告的方法,通知利害关系人于一定期限内,向法院申报权利;到期无人申报,法院即作出所失票据无效的判决的一种制度

  (1)申请和受理。公示催告程序自申请人申请开始,人民法院在收到申请书后判断申请是否符合条件,对于符合条件的申请,人民法院应在收到申请书之日起7日内立案,并通知申请人;不符合申请条件的,应在收到申请书之日起7日内裁定不予受理。申请人对裁定不服的,可以提起上诉

  (2)通知停止支付。为了保证人民法院公示催告程序的判决能得到切实执行,及时保护申请人利益,人民法院在决定受理申请的同时,应向票据付款人发出停止支付的通知。票据付款人收到人民法院的停止支付通知后,应当停止支付,至公示催告程序终结。如果票据付款人在收到人民法院的停止支付通知后,仍向持有票据的人支付了款项,待人民法院作出判决后,申请人有权向票据付款人请求支付,因为票据付款人存在过错

  (3)公示催告。由于没有明确的相对人,所以人民法院无法断定所申请的票据是否属于申请人所有。为了维护申请人以外的人的合法权益,民事诉讼法规定,人民法院应当在决定受理之日起3日内发出公告,催促同票据有利害关系的人向人民法院申报票据权利。公示催告期间,由人民法院根据情况决定,但不得少于60日

  (4)权利申报。权利申报是指利害关系人在人民法院指定的期间内(公示催告期间),向人民法院主张票据权利的行为。得知公告的票据利害关系人申报权利的,应当向发布公告的人民法院申报。利害关系人不能向申请人、票据付款人或者其他人民法院申报,未向发布公告的人民法院申报的,视为未申报。申报可以书面进行,也可以口头进行。权利申报的法律后果是公示催告程序的终结

  (5)除权判决。除权判决是指在公示催告期间届满,无人向人民法院申报票据权利的,或虽有人申报但被法院驳回时,依公示催告申请人的申请,由法院宣告所丧失的票据无效的判决。除权判决是申请人申请公示催告的主要目的,因为只有作出除权判决,申请人才可以在不占有票据的情况下主张该票据所记载的权利。一旦法院指定的公告期间届满无人申报权利或者申报权利被驳回,法律上就推定被盗、遗失或者灭失的票据权利属申请人所有

  票据诉讼,是指失票人丧失票据后,直接向法院通过提起民事诉讼的方式,请求法院判令出票人补发票据,或者判令债务人付款,或者判令非法持有票据的人返还票据的一种救济方式

  (1)不知票据占有情况。票据丧失后,在不知道票据占有的情况下,失票人在票据权利时效届满以前请求出票人补发票据,或者请求债务人付款,在提供相应担保的情况下因债务人拒绝付款或者出票人拒绝补发票据的,可以向人民法院提起诉讼

  (2)知道票据占有情况。票据丧失后,在明知票据非法占有的情况下,失票人为行使票据所有权,向非法持有票据人请求返还票据的,可以向人民法院提起诉讼

  商业汇票到期未付款的,持票人可以提示承兑或提示付款,在承兑人拒绝承兑或付款的,可以行使票据追索权。追索权,即指汇票到期被拒绝付款或其他法定原因出现时,持票人得请求其前手偿还汇票金额及有关损失和费用的权利。追索权是在票据权利人的付款请求权得不到满足时,法律赋予持票人对票据债务人进行追偿的权利。其是用弥补付款请求权对保护持票人票据权利的实现所带来的局限性的一种制度。在票据流通过程中,票据持有人在付款人拒绝付款时,向票据的背书人和出票人索回票款的权利。在票据流通过程中,持有到期票据者,在向应付款者索要票款、兑现票据时,如果付款人拒绝付款,即可向付款人所在地的法院(或其他法定出证人)申请出具付款人拒绝付款的证书,然后凭证书向票据背书人索要票款,金额为票据金额加利息加上制作拒绝证书费用。《票据法》第 17条规定的行使追索权利的期限,分为三种:第一、针对出票人和承兑人权利是票据到期日起的两年内;第二、持票人对前手的追索权,自被拒绝承兑或者被拒绝付款之日起六个月;第三、持票人对前手的再追索权,自清偿日或者被提起诉讼之日起三个月

  所谓票据市场框架体系,是指票据市场关联组织、结构及其关系的总称。票据市场框架体系具有宏观性和应用理论性,旨在探讨整个票据市场发展的基础和规范。它包括了票据市场体系、票据市场组织体系、票据交易体系、票据市场参与主体体系、票据制度体系、票据服务体系、票据产品体系、票据创新体系、票据信息体系、票据科学研究体系、票据IT体系、票据价格体系、票据监管体系、票据发展研究体系等部分

  (1)票据市场体系是指票据市场按照功能定位进行划分,由票据承兑市场、票据贴现市场、票据转贴现市场、票据再贴现市场、票据创新市场、票据经纪市场、票据评级市场七个子市场组成

  (2)票据市场组织体系是指票据市场的管理结构和行政功能,在组织层级上包括从央行到商业银行的自上而下模式;在实际的参与方商业银行内部,也包含由总行-分行-支行的层层下达的上下模式、或者总行管理-分行经营的扁平化模式

  (3)票据交易体系既包含了承兑外的贴现、转贴现、再贴现等传统产品交易行为,也包括票据资管、票据证券化、票据理财、区块链票据、产业链票据、衍生票据等创新产品交易行为,还包含了在票交所模式下所有交易行为的规则演化和更新以及规范的地方、行业和经纪平台

  (4)票据市场参与主体体系分为直接参与主体和间接参与主体,前者包括企业、商业银行和财务公司、央行(再贴现)等可直接参与交易的主体;后者包括票交所、区域或行业票据及经纪中心、证券公司、保理公司、评级公司、担保公司等服务主体,保险公司、基金公司、信托公司、个人等投资主体,央行、银监会等监管主体

  (5)票据制度体系包括四个层面:一是法律法规、司法解释等层面,包括中华人民共和国票据法、最高院关于审理票据纠纷案件若干问题的规定等;二是监管层面的有关规定,包括支付清算管理办法、商业汇票承兑贴现与再贴现管理办法、电子商业汇票系统管理办法等;三是票据行业自律文件,包括中国银行业票据业务规范、中国支付清算协会票据行业自律公约等;四是票交所成立后的有关规定,包括以票据交易管理办法为核心的一系列配套制度;五是商业银行自身关于票据的相关制度、规定和业务流程等

  (6)票据市场服务体系包括票交所提供集中报价交易、托管清算等服务,第三方机构提供市场评级、增信、保险等服务,票据中介提供撮合、配对和信息等服务,律师事务所提供法律咨询和帮助等服务

  (7)票据产品体系可以从不同的角度来切分,一是从票据形态上看,分为纸质票据、电子票据以及未来基于区块链的数字票据;二是从票据功能来看,产品链侧重于从票据的多功能服务角度出发,通过不同的排列组合形成完整的解决方案;三是从服务产业出发,可以通过做大商票的方式形成完整服务某一产业上下游的专项虚拟票据产品,比如军工票、化工票、钢铁票等;四是从产品定位来看,分为传统的交易型票据产品、资管型票据产品、理财类票据产品等

  (8)票据创新体系要有既定的创新目标和关键的配套机制,目标主要设定为创新的目的、意义和着力点,配套机制包括票据交易管理机制(含准入、惩罚、退出等机制)、价格机制、做市商机制、平准基金机制等,机制是保证创新实施的关键保证

  (9)票据信息体系侧重于数据的获取、搜集、分析和利用,从数据属性上分为结构化数据和非结构化数据,现行使用较多的包括文本、图表、语音等非机构化信息,信息本身只是简单的“生产资料”,需要借助人、机的智慧去激活,借助计算机工具产生生产力

  (10)票据科学研究体系。票据科学研究体系是指针对票据理论与实践、票据市场深度挖掘与风险防控、票据产品创新与合规监管等领域的研究,理论研究体系的完备程度对于指导票据市场规范、有序发展、推进票据产品创新,加快票据与实体经济的融合有着重要的导向作用

  (11)票据IT体系是指在票据市场发展中所有借助IT技术实现的信息系统,从业务角度分为事前判断、事中业务和事后分析系统;从应用管理方角度分为票交所系统、各商业银行系统、企业系统、ECDS系统;从技术架构角度分为桌面系统、Web系统、移动终端系统等;从系统功能角度分为信息类系统、业务类系统、管理类系统等

  (12)票据价格体系是指在票据市场不同体系中反映流通和价值的总体评判,比如承兑有承兑费率,贴现有贴现价格,转贴现有转贴现价格等

  (13)票据监管体系一方面由银监会统一管控,建立由上而下的监管模式,另一方面所有的票据市场参与方也有自身内部的监管职责和组织架构,形成内外呼应的有序结构

  (14)票据发展研究体系。研究体系既包含了应用性的分析、论证和探讨,引导具体业务、产品、模式等创新发展,也包括前瞻性的研究、思考和推导,以及战略性的规划、政策法规研究等

  ①从制定金融规则的角度看,健全票据市场体系可以推出统一票据市场的业务规范

  在我国市场经济发展的不同历史时期,票据的价格形成机制不尽相同。票据价格初期跟央行再贷款挂钩、而后跟再贴现率挂钩,随着利率市场化进程的推进,票据价格逐步跟银行间同业拆借市场利率挂钩。同时,票据业务横跨资金市场和信贷市场的独特性,决定了票据价格还受商业银行信贷规模、银企合作程度深浅、同业竞争等因素影响

  1998年3月以前,我国商业汇票的贴现率和再贴现率分别与贷款利率和再贷款利率保持一致,即在后两者的基础上分别下浮5-10%,即“双挂钩”。实际运行中,商业汇票的贴现率和再贴现率的决定与票据市场的实际供求状况出现了较大脱节。1998年3月,人民银行改革了再贴现率和贴现率的确定方式,再贴现利率与再贷款利率脱钩,首次成为独立的基准利率类型;同时,贴现利率不再与贷款利率挂钩,实行在再贴现利率基础上加百分点浮动。2013年7月,人民银行发布《关于进一步推进利率市场化改革的通知》,取消贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式,正式确立金融机构自主决定贴现利率的市场化定价机制。随着宏观政策和金融市场的发展,我国再贴现利率的生成显然已经与我国货币市场的其他子市场利率失去联动性,已经不能真实、完全反映市场资金的供求关系状况, 从而导致以再贴现利率为基准的票据定价机制退出了历史舞台,自2004 年3 月25 日央行对金融机构的再贴现利率调整为3. 24%以来一直延续至今

  2007年1月上海银行间同业拆放利率(Shibor)运行以来,人民银行积极推进以SHIBOR为基准的票据贴现利率定价模式。2007年4月,工商银行率先推出以Shibor为基准的票据转贴现和回购报价利率,同年11月实现了票据直贴利率与Shibor报价挂钩,票据业务定价方式由固定利率转向了浮动利率。2007年7月中国人民银行发布了“关于开展以SHIBOR为基础的票据业务、利率互换报价的通知”,授权中国外汇交易中心在“货币市场基准利率网”上开发了以SHIBOR为基准的票据转贴现、票据回购和利率互换报价信息发布界面,由报价机构每日对规范品种进行报价,为市场交易提供定价基准。从中国票据网的平均报价走势也可以看出,票据贴现利率自从跟银行间同业拆借利率挂钩后,票据利率的振荡频率和幅度明显大于之前

  票据业务作为银行的传统业务,市场中票据报价的形成机制有所差异,许巧玲、刘献利 在《商业银行票据业务利率定价模式研究》介绍了8种票据利率定价模式,但目前市场最为认可、市场化程度也最高的一种定价模式是“市场利率加点模式”。即首先选择一种市场利率作为基准利率,然后在综合考虑资金成本、信贷规模、风险溢价、同业价格等因素的基础上确定所加“点数”,两者相加确定该笔票据的实际利率,计算公式为:票据利率=基准利率+点数

  2014年之前,《支付结算办法》规定“承兑银行应按票面金额向出票人收取万分之五的手续费”。2014年2月,银监会、国家发改委颁布了《商业银行服务价格管理办法》,将银行承兑费率由《支付结算办法》规定的“承兑银行应按票面金额向出票人收取万分之五的手续费”改为“市场调节价”,银行承兑费率开始与企业信用等级、承兑保证金比例等因素挂钩,票据价格体系市场化进程更进一步。目前比较合理的做法是,对于100%保证金或增信方式能够100%覆盖信用风险敞口的票据承兑业务,收取万分之五的承兑手续费;对于有信用风险敞口的票据承兑业务,商业银行在综合考虑企业信用等级、企业综合贡献度、保证金比例的情况下合理确定承兑手续费,以实现对风险的合理定价

  收益率曲线是由某个时点不同期限的利率所组成的一条曲线,反映了该时点上所有时间(期限)与利率之间的对应关系。站在今天这个时点,收益率曲线上的所有的点都是我们今天对未来利率水平的预测。收益率曲线的用途十分广泛。对于固定收益证券而言,将未来所有时期的现金流以该曲线上的利率为贴现率进行贴现计算,就能得到该证券的现值。而收益率曲线的变动也能帮助证券持有者重新估算证券现值,以计算损益和进行风险敞口管理。因此,在现代金融市场上,收益率曲线成为金融资产估值定价的重要依据,也成为金融产品设计、保值、风险管理以及套利等金融行为的基准

  从票据市场定价机制看,历经30多年的发展,票据市场已经自发形成了一套市场化定价机制。但是,多年来票据市场却没有形成统一的市场价格。这主要是由于过去几十年来,票据市场一直呈自然发展状态,市场基础设施建设滞后,缺乏统一的交易平台。“硬件”条件的不足导致市场在不同地区、不同机构之间的割裂,信息不对称,市场参与者无法充分有效地掌握全市场信息。在不透明、缺乏外部监管的情况下,票据市场也成为各种利益交换的场所,交易中掺杂了一些非市场化行为,对市场统一价格形成了干扰。与此同时,市场交易的数据均散落在参与者各自手中,缺乏有公信力的第三方对其进行统一收集和使用,也就无法为收益率曲线的构建提供必要的基础数据支持

  上海票据交易所(以下简称“票交所”)成立以后,全国统一的票据交易平台也随之搭建,票据业务电子化水平和交易透明度得到显著提升,所有市场参与者在全国统一的电子化交易平台上实现交易,规则统一、权益对等、信息透明,促使过去的一些非市场化交易行为和方式明显减少,逐步走向消亡。同时,票交所创立的各种交易方式有力促进了基于市场供求的公允交易的形成和规模扩大,票据市场交易价格的市场性和公允性特征进一步得到强化。与之同样重要的是,全市场票据交易信息都集中到了票交所平台,为票交所从全市场数据中提取相关的信息并编制成相应的收益率曲线提供了条件。票据收益率曲线的形成,使票据市场内在的公允价值通过收益率曲线这一形式表现出来,不仅为市场成员参与交易提供价格参考,而且也为市场参与者持有票据资产并对其进行公允价值计量提供了条件

  在具体编制方法上,既充分借鉴债券收益率编制的成功经验,又注重尊重票据资产特征和交易特性。票据收益率曲线的构建主要采用关键期限点方法,侧重关键期限点收益率的稳定性和市场代表性。通过将整个期限根据票据市场的习惯和特点划分为多个彼此相邻的期限区间,在每个区间内,对该区间内的样本数据分别进行线性回归,从而得到该区间内的关键期限点收益率。在求得全部关键期限点的收益率后,采用Hermite插值方法形成完整的收益率曲线。在关键期限点的选取上,创新性地增加了“跨月”“跨季”“跨年”等关键期限点,对市场的指导性大大增强。在工作机制上,参照其他机构的做法,建立了曲线质量的监督管理机制,保证收益率曲线编制的公允性和透明度

  从曲线编制数据基础看,票据收益率曲线还具有自身优势。一是采用中国票据交易系统中的实际成交数据作为样本数据来源,符合当前以实际成交价为基础的基准利率形成趋势;二是交易数据充分,每天的交易量达万余笔,且期限分布较为均匀,为曲线构建提供了良好的样本数据条件;三是按照信用主体的信用等级对样本数据进行了分类,信用主体明确,体现了利率的风险结构要求;四是剔除了行内交易、对倒交易等干扰因子,从而使收益率水平更接近基于市场供求的真实成交价格。在试运行前召开的票据收益率曲线专家论证会上,票交所的收益率曲线编制方案得到了专家的一致认可。从试运行情况看,市场参与者对票据收益率曲线的质量总体评价良好,认为曲线代表的利率水平与市场实际利率走势吻合度较高,具有真实性和准确性,可以成为参与者报价和交易的重要参考,也具备了作为票据资产公允估值标准的能力。(罗丹阳,2018)

  (1)市场利率加点模式,即贴现利率=基准利率+点数。基准利率的选择范围包括:货币市场利率、转贴现利率、商业银行总行专项资金利率、商业银行总行贴现指导价格等。点数由资金成本、贴现风险、同业价格等因素决定

  (2)价值定价模式。充分发挥票据营业部在转贴现业务中的综合竞争优势和阶段性资金富余优势。比如将“信用敏感型”的商票贴现业务和“价格敏感型”银票贴现业务打包定价,通过捆绑的方式做大业务量和提高利差收入

  (3)模糊定价模式。当票据转贴现市场价格变动迅速、竞争激烈时,采取模糊报价模式吸引潜在转贴现的卖家注意力,当机构有实际转出需求时会来询价,进而带来成交的可能

  (4)机会成本比较定价模式。某些商业银行的分支机构在有富余资金时,可以按照内部FTP价格把资金上存总行,也可以使用资金办理贴现业务,这时上存资金的内部利率则是办理票据贴现的机会成本,商业银行按上存利率测算贴现业务的盈亏平衡

  (5)综合回报定价模式。票据业务可以调整资产负债结构,为了完成上级行下达的指标,下级行通常会综合考虑某个企业客户给银行带来的收益,这时一笔票据业务的贴现价格并不一定是市场均衡价格,而是谈判博弈后的价格

  (6)成本加成定价模式,即贴现利率=资金成本+管理费用+增值税及附加+风险补偿+目标利润率

  (7)竞争定价模式。商业银行会对自己在票据市场竞争中的地位作出理性判断,了解竞争者在转贴现市场低价买入的真实原因,了解竞争者的票据买入实力和持续性,排摸竞争者当前价格对本行重要客户的影响力

  (8)客户关系定价模式,即商业银行根据与客户的合作深度和粘性来决定价格水平。其实质是通过交叉销售和提高产品渗透率的方式,稳固银企合作关系,银行不单独为某项产品定价,而是以一揽子产品的总成本加上预期利润确定产品价格,定价灵活性较强

  在实务操作中,以上八种定价方法并非完全孤立,同一家商业银行在不同时期,不同市场情况下可能会混合采用多种定价方法,实质重于形式,只要是稳住客户、把牢风险、提高利润的定价方法就是好方法。(许巧玲、刘献利,2009)

  随着科学技术的进步发展,票据存在的载体也一直变化,从最初的纸质票据过渡到现在的电子票据,近年来业界开始讨论区块链票据的可能性。总体而言,无论科技如何进步,变更票据存在介质的出发点和落脚点在于如何更好的利用科技降低票据市场运行的风险,提高市场的运行效率

  在电子商业汇票系统(ECDS)推广使用之前,票据的承兑和背书流通都记载在人民银行统一格式的纸质商业汇票上。纸质票据的实物形态决定其在承兑、背书、到期托收的业务操作过程中存在遗失、被盗、伪造、变造风险、交接风险、保管风险等

  2009年10月28日,中国人民银行建成电子商业汇票系统并上线试运行。ECDS是依托网络技术和计算机技术而建立的,用于接收、存储、发送电子商业汇票数据电文,提供与电子商业汇票货币支付、资金清算等相关服务的业务处理平台。与传统的纸质商业汇票相比,电子商业汇票具有以数据电文形式签发,采用可靠的电子签名和安全认证机制代替实体签章的突出特点。电子商业汇票的出票、保证、承兑、交付、背书、质押、贴现、转贴现、再贴现等所有票据行为,均可在人民银行的电子商业汇票系统上进行,开票方和收票方开通企业网上银行的电子票据功能即可操作。同时,传统纸质商业汇票的最长期限为6个月,而电子商业汇票的最长期限为1年,更加适用于结算周期较长的企业间贸易

  ECDS是发展票据信用的基础设施,降低交易成本和操作风险,有助于全国统一票据市场的形成,促进了货币市场的连通和发展,降低了企业融资成本,为上海票据交易所的诞生奠定了基础。2017年10月9日,上海票据交易所顺利完成了ECDS系统的移交切换工作,310家ECDS接入点机构(含2722家法人机构,90038家系统参与者)全部切换至上海票据交易所。到目前为止,无论是在票据承兑签发环节还是在票据贴现环节,电子商业汇票占比均超过90%

  所谓数字票据,并不是新产生的一种实物票据,也不是单纯的虚拟信息流,它是用区块链技术,结合现有的票据属性、法规和市场,开发出的一种全新的票据展现形式,与现有的电子票据相比在技术架构上完全不同,同时,它既具备电子票据所有功能和优点的基础,又融合进区块链技术的优势,成为一种更安全、更智能、更便捷、更具前景的票据形态。所以,也可以把数字票据理解为基于区块链技术构造的全新形式的电子票据。区块链技术在比特币上的成功证明了可编程数字货币的可行性,随着该技术的扩展,加上金融领域急需解决总分重复记账、安全攻击和信任关系等一系列问题,区块链在金融领域有着广泛的应用空间,数字票据的应用也可以成为其在金融领域应用的突破口。未来,随着该项技术的进一步扩展,区块链可以应用至社会上任何有去中心化、公证和防伪等需求的领域中,还可以通过区块链颠覆互联网的最底层协议,将其运用至物联网领域,推进整个社会进入智能互联网时代,形成可编程社会

  数字票据与电子票据的类比,可参照数字货币与电子货币的类比,电子货币只是实物货币在互联网中的虚拟化,只能完成支付清算的作用,并且需要中心化的服务器记载数据,也需要第三方的支持才能产生信任关系。比如存储在支付宝中的是电子货币,它只是实物货币用电子信息流来替代,通过支付宝来支付,最终的数据记录人是支付宝背后的中心服务器,产生的价值交换需要支付宝作为第三方证明,支付的电子货币功能、流转方向等也是不可控的。但是基于区块链的数字货币,其分布式的记账规则、不需要任何的中心机构或者第三方来认证,便可实现点对点的转账,还可以对货币的流转通过编程的方式进行控制,实现更高级别的智能化。与电子票据相比,数字票据拥有以下几点核心优势

  ①系统的搭建和数据存储不需要中心服务器,也不需要中心级应用,一是省去了中心应用和接入系统的开发成本,二是降低传统模式下系统的维护和优化成本,包括设备投入、数据备份、应急管理等。三是减少系统中心化带来的风险,不会出现集中模式下服务器崩溃或被黑客控制的问题,分布式数据库具有强大的容错功能,不会因为一个或几个节点出错而影响所有参与者的运转,更不会影响数据的进一步存储和交易更新。四是减少了中心化模式下数据反复被记录和保存的成本,各个参与者中记录的数据账本,既是分账本,也是总账本

  ②数据的完整性、透明性和通过时间戳的可验证性,对任何价值交换都可以追踪和查询,这些信息并不单单保存在某一个服务器或者某一个参与者机器中,还可以通过相应的技术实现对涉及商业秘密(比如出票人、承兑行等)的屏蔽。一是通过所有参与者任何行为数据的记录和累积,易于形成信用分析和评估机制,最大限度的降低了违约后无人知悉的可能性,进而为建立良好的信用环境打下基础。二是方便的信息跟踪可以实现对历史数据的调阅,更容易对票据的流转过程进行清晰的展示和控制,一旦发生法律纠纷,易于行使相关权利并追索。三是可有效控制票据交易和其他票据产品中的风险,比如对于票据P2P理财使用的质押票据,通过数据的查阅可以知晓其状态,防止现有模式下重复质押或合伙作案的风险

  ③智能合约的形式使得票据在生个生命周期中具备了可编程性,即具备的限制性和可控制性。一是交易的控制方式更加多元化,比如在实际的交易中会存在票据代持(双买断)的模式,可以在交易的开始就将约定买回的日期通过代码的形式写入智能合约,待到期后票据将自动完成赎回买断。二是智能合约通过代码来实现,其硬控制性使得票据的交易不再需要线下合同作为保证,避免执行中存在违约现象

  在票据的生命周期中,其共经历了承兑、流转和托收三个核心环节,下面就结合区块链的应用特点,对三个环节进行应用场景的分析

  ①在承兑环节,不同的企业在整个网络体系中占据不同的节点,如果企业A需要为企业B开票,那么承兑人相当于对出票企业A的第三方担保,这与比特币的第三方记账有类似之处,只是比特币争夺记账时比的是算力,而承兑环节则通过建立一套完整的算法(可包含承兑方对出票人的授信、出票人指定的开户行、服务效率等)来完成承兑环节,并生成相应的数据区块。其优点包含:一是不同于现有的承兑需要与中心的ECDS系统进行数据交换和信息登记,实现了非中心化的出票过程;二是省去了现在模式下企业需要到开户行开立企业网银的困扰,等于减少了网银这个中介传输方;三是通过记录数据块的时间戳解决了所有参与者对持票企业的信任问题,不需要通过中心化系统的信息交换来证明其票据权利归属;四是解决了现有模式下的信息安全问题,现有模式企业主要通过企业网银接入ECDS系统,等于把风险转移给企业网银的信息安全,一旦U盾发生丢失或者被破解,将带来资产丢失的隐患,而通过区块链的实现方式每个节点都有自己的私钥,一旦私钥丢失或被破解,产生的信息将公开至全网络,不利于作案

  ②在流转环节,包含企业间流转、贴现、转贴现、再贴现、回购等一系列业务类型,这些业务类型以及交易中的要求和限制,比如做回购业务约定买入返售到期日,可通过编程的方式来实现。在流转中可参照比特币中的交易场景,卖出方公布公钥、买入方拿自己的私钥进行匹配,这其中只需建立合适的规则来由第三方完成信息的记录并生成数据区块即可。其优点包含:一是免去了到中心化的系统中做信息流转;二是实现了点对点的交易,确保了价值传递的去中介化;三是通过智能合约和流转的可追溯有效避免道德风险、操作风险和信用风险,实现交易的公平性和价格的真实性

  ③在托收环节,由于票据的到期日在承兑时已写入代码,所以程序控制会在到期时由持票人向承兑行自动发出托收申请,待托收完成后只需按照一定的规则来由第三方完成信息的记录并生成数据区块即可。其优点是:一是价值交换直接完成,如果直接与资金清算挂钩则不存在托收逾期的问题;二是通过代码的控制在托收时不能进行其他操作,确保了账实相符

  票据是一种有价凭证,其在传递中一直需要隐藏的“第三方”角色来确保交易双方的安全可靠。比如在电子票据交易中,交易双方其实是通过了人行ECDS系统的信息交互和认证;纸质票据交易中,交易双方信任的第三方是票据实物的真伪性。但借助区块链,既不需要第三方对交易双方价值传递的信息做监督和验证,也不需要特定的实物作为连接双方取得信任的证明,从根本上解决了价值在“无形”传递中直接点对点的问题。另一个方面,在实际的票据交易中,经常会有票据中介这一角色利用信息差撮合,借助区块链实现点对点交易后,票据中介的现有职能将会被打破并以参与者的身份重新定位

  现有的电子商业汇票系统(ECDS)是典型的中心化模式,其由央行牵头开发完成中心化的登记和数据交换系统,其他银行或者企业通过直连或网银代理的方式接入,这使得所有的票据承兑、交易、托收等环节都需要通过ECDS系统做数据通道,其不仅是集中式数据存储平台,更是第三方的认证和资源交互平台。在采用区块链去中心化的分布式结构后,不仅改变了现有的系统存储和传输结构,建立起更加安全的“多中心”模式,更可以通过时间戳完整反映票据从产生到消亡的过程,具有可追溯历史的特性,这种模式成为全新的连续“背书”机制,以反映票据权利的转让过程

  在当前票据市场上,因为参与机构的多样性和逐利性,使得风险事件频发。一是从道德风险来看,纸票中“一票多卖”、电票中打款背书不同步的现象时有发生,但区块链由于具有不可篡改的时间戳和全网公开的特性,无论纸票还是电票,一旦交易,将不会存在赖账现象。二是从操作风险看,电票系统由于是中心化运行,一旦中心服务器出现问题,则对整个市场会产生灾难性的后果,同时企业网银的接入将会把风险更多的转嫁到银行自身的网络安全问题上,整个风险的链条会越拉越长,而借助区块链中的分布式高容错性和非对称加密算法,使得人为操作产生的风险几乎为零。三是从信用风险来看,借助区块链的数据可以实现对所有参与者信用的搜集和评估,并可实时进行控制。四是从市场风险来看,中介市场大量的资产错配不仅导致了自身损失,还捆绑了银行的利益,借助区块链的可编程性不仅可以有效控制参与者资产端和负债端的平衡,更可借助数据透明的特性催促整个市场交易价格对资金需求反应的真实性,进而形成更真实的价格指数,有利于控制市场风险

  当前票据市场上的操作方式各异,监管只能通过现场审核的方式来进行,对业务模式和流转也缺乏全流程的快速审查、调阅的手段。借助区块链中智能合约的使用,一是应用可编程的特点在票据流转的同时,通过编辑一段程序可以控制价值的限定和流转方向,如:限定贴现中必须有真实贸易背景;再如设定票据资管计划不能绕开信贷规模等,有助于形成市场统一的规则,建立更好的秩序,进一步发挥票据为实体经济服务的作用。二是区块链数据前后相连构成的不可篡改的时间戳,使得监管的调阅成本大大降低,完全透明的数据管理体系提供了可信任的追溯途径,同时,对于监管规则也可以通过在链条中通过编程来建立共用约束代码,实现监管政策全覆盖和硬控制。三是对于央行的货币政策再贴现,也可借助区块链实现定点投放、约束投放或智能投放,并可对其后续的价值流转进行限制

  确定票据最终偿付义务的信用主体对于保障票据流通性至关重要。商品经济对票据高流通性的要求,产生了国际票据法法理中的票据无因性理论,要求票据一旦签发,其所产生的票据关系就独立于其赖以产生的票据基础关系,并与后者相分离,从而不再受后者的存废或效力有无的影响。在票据的流通过程中,第三人在接受票据时,无需去过问和注意票据基础关系。商业汇票的信用主体应该被确定为承兑人,这样票据被转让时受让方可以根据承兑人资信等级来迅速判断是否签收。另外,持票人凭票据向金融机构申请贴现融资时,出资方可以根据承兑人资信等级迅速报价,在承兑人资信等级达不到风控要求时,也可让持票人为所持票据追加第三方担保等增信措施,这时信用主体就变为承兑人和保证人



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